Bara ett litet steg framåt. Många analytiker förväntar sig inget annat från januarimötet i Federal Reserves penningpolitiska kommitté, Federal Open Market Committee. Priserna låg kvar på 5,20-5,50% och det finns inga löften för framtiden, men kanske relaterat till borttagandet av hänvisningen till eventuella höjningar i framtiden. I mars, enligt marknaderna, bör minskningen av kostnaden för ”officiell” kredit börja. Detta är inte ett lätt val för Fed: risken – som i euroområdet, men kanske mer än i euroområdet – är att marknaderna avancerar för mycket, vilket gör de finansiella förhållandena mindre stela för tidigt.
Problemet med den sista milen
Inflationen – mätt med index för personliga konsumtionsutgifter, som Fed förespråkar – faller, vilket tyder på att penningpolitiken backar. I december uppnådde generalindex en tillväxt på 2,6 % och basindex med 2,9 %, medan marknadsmått på inflationsförväntningarna låg på cirka 2,3 % för perioden mellan fem och tio år. Så situationen har förbättrats och är nästan tillbaka till det normala, men den ”sista milen” – som alla centralbanker har varnat – är den svåraste.
Fallande avkastningskurva
Problemet för USA – men inte bara – är att överföringskedjan verkar vara riktad i motsatt riktning mot den restriktiva, som fortfarande är nödvändig för att uppnå och konsolidera målet: även räntesänkningen, i dess tidiga skeden, har förändrats. Målet är att minska restriktionerna, men det kommer inte omedelbart att öppna en anpassningsfas. Marknaderna verkar dock accelerera: avkastningskurvan ser lägre ut idag än den gjorde i september, och även på medellång sikt, även i juli. Endast den kortsiktiga delen, som uttrycker och genomför penningpolitiken, ligger kvar på 5,50 %. Även om den faktiska växelkursen för dollarn ligger på nivåer över det långsiktiga genomsnittet förblir den stabil, men dess inverkan på de monetära förhållandena är förvisso mindre.
Mindre restriktiva ekonomiska villkor
Det mest kompletta indexet över finansiella förhållanden som utvecklats av Federal Reserve Bank of Chicago på basis av mer än 100 variabler som täcker hela den penningpolitiska transmissionskedjan ger signaler som liknar avkastningskurvans. Även om det ”neutrala” värdet – noll per definition – inte skulle kunna anses relevant eftersom det är uppenbart att i takt med att strukturen i den amerikanska ekonomin har förändrats över tid har förhållandena successivt blivit mer gynnsamma.
Timpriset är fortfarande väldigt högt
Även om ökningen av timlönerna minskar går den fortfarande ganska snabbt. De senaste uppgifterna är för november, och definitivt – som Powell redan klargjorde vid mötet i december – finns det tecken på avmattning: ”Nominell lönetillväxt verkar minska, och lediga jobb har också minskat. Han sa vid det tillfället: ”Även om klyftan i förhållandet mellan jobb och arbetare minskar, är efterfrågan på arbete fortfarande högre än utbudet av arbete.” Situationen verkar inte avsedd att återgå till mer hållbara nivåer snart (även om vi föreställer oss en period av snabbare tillväxt under de första månaderna av den nya fasen för att uppmuntra återhämtningen av köpkraften).
”Stolt musikutövare. Passionerad resenörd. Prisbelönt webbspecialist. Amatörskapare. Kaffeevangelist.”