Varför Europeiska centralbankens anti-spridningssköld kan vara en mardröm för…

Det måste vara ”Rädda Italien”-skölden, anti-spread-paraplyet för att kompensera för den räntehöjning som Tysklands tuffa hökar ville ha, vilket riskerar negativa effekter för länder i euroområdet med högre statsskuld. Men som designad, den överföringsskyddsverktyg (Tpi) som lanserats av Europeiska centralbanken, snarare än att hjälpa länder som vårt eller Grekland, riskerar att provocera fram en dragkamp mellan södra länder och tuffa hökar som de som sågs under de pandemimånader som ledde fram till återhämtningsfonden.

I allmänhet påminner ICTY om det program för köp av värdepapper som lanserades av dåvarande ECB-president Mario Draghi (den så kallade ”Bazooka”) i kölvattnet av ”vad det än krävs”: i grund och botten, om ett land i euroområdet står inför allvarliga svårigheter. finansiera sig på marknaderna eftersom den inte kan sälja sina statsobligationer till rimliga priser (svårigheterna ”fotograferas” av spreadarna), kommer ECB att ingripa genom att faktiskt köpa dessa obligationer. Draghis program hade begränsat inköp, och hans efterträdare Christine Lagardes ITI hade inga gränser. Men detta är goda nyheter, åtminstone för Italien, bara delvis.

Problemet är faktiskt att detta nya program inte kommer att köras automatiskt, utan bara för de ”jurisdiktioner som har en försämring av finansieringsvillkor som inte motiveras av landets specifika grunder”. Det vill säga för länder som har problem med att sälja sina nationella obligationer och som respekterar vissa kriterier för kontons stabilitet (”fundamentals”).

Och här kommer den långa handen av gudarnas strikta förmynderskap. Ja, eftersom kriterierna som valts av Europeiska centralbanken för att avgöra om ett land har grunderna för tillgång för att hjälpa till att bekämpa spridningen av ICC är fyra och de verkar hjälpa åtstramningshökar som de senaste åren, fram till 2024, har stabilitetspakten beslutat av Bryssel stoppats med Utbrottet är dåligt.

De specifika kriterierna är 4. De två första faktorerna hänför sig till stabilitetspakten: Det land som tar emot skölden får inte utsättas för ett mått av alltför stora underskott eller alltför stora makroekonomiska obalanser. Nu, före pandemin, riskerade Italien att vidta åtgärder på grund av sin höga offentliga skuld. Pandemin har ytterligare förvärrat vår skuld, men å andra sidan, med upphävandet av stadgan, kommer det inte att vara någon fara i detta avseende, åtminstone fram till 2024.

Kravet är nödvändigt eftersom ECB i sitt förklarande dokument lägger till en apostille till de två första kriterierna: ”Landet bör inte bedömas, även i frånvaro av åtgärder, som att det inte har vidtagit effektiva åtgärder som svar på rekommendationen” Bryssel. Vad säger de senaste rekommendationerna för Italien? De säger bland annat att begränsa utgifter som redan pågår 2023, hålla dem under 0,4% tillväxt jämfört med föregående år och börja minska skulder och underskott på ett gradvis och trovärdigt sätt.

Detta är en mycket kär rekommendation för hökar i hela EU. Tysklands finansminister Christian Lindner sa då: ”Det faktum att medlemsländerna nu kan avvika från stabilitets- och tillväxtpakten betyder inte att de redan borde göra det.” Nu, där stadgan kan, kan ICC.

För att vara tydligare lämnar det tredje kriteriet för ICTY mer utrymme för skönsmässig bedömning till ECB: ”vid kontroll av hållbarheten för den offentliga skuldbanan”, eller, i det italienska fallet, vid bedömningen av om Rom följer rekommendationerna om utgiftsbegränsning, ”The Governing Rådet kommer, där sådana är tillgängliga, att ta hänsyn till analyser av skuldhållbarhet från Europeiska kommissionen, Europeiska stabilitetsmekanismen, Internationella valutafonden och andra institutioner, tillsammans med Europeiska centralbankens interna analys.”
Om ovanstående tre kriterier inte är tillräckliga, är det fjärde och sista bålverket som måste övervinnas för att få hjälp från ICC ”efterlevnad av de åtaganden som gjorts” i de nationella återhämtnings- och motståndsplanerna, de nationella reformprogrammen. Vilka är dessa skyldigheter? Det finns olika reformer av fastighetsregistret, offentlig förvaltning, rättvisa, arbetsmarknad och konkurrens. Inte enkla reformer, den kommer säkerligen inte att göra sin nuvarande politiska kris mindre komplicerad att genomföra, snarare tvärtom.

När standarderna formuleras är det tydligt att ECB har lämnat ett stort utrymme för ”politiskt” utrymme för att besluta om huruvida IKT ska implementeras för det här eller det landet. Det kan vara bra för Italien, men det är också dåligt. För att göra saken värre tillägger vi att beslutet inte bara ligger hos president Lagarde, utan hos Frankfurts styrelse. Det vill säga för centralbankerna i alla euroländer, inklusive den tyska banken, som tidigare darrade mot återkomsten av ”drag”-minnesbazookan.

Som Welt, en tysk tidning nära hökiska ståndpunkter, skriver, kan ICC hjälpa de ”ökända skuldkubbarna”, nämligen Italien och Grekland, vilket gör ECB till ”den dåliga europeiska banken, som suger upp alla skräpobligationer.” påtvingas alla andra investerare.” Det vill säga bara för att förstå konturerna av den europeiska debatt som kan vänta oss under de kommande månaderna, som är mycket lik kontroverserna i samband med fonden för återhämtning.

På den tiden vann dramat kring pandemin och sammanslutningen av avsikter bland de länder som drabbades hårdast av viruset (Italien, Spanien och Frankrike) motståndet mot att vara tuffa och sparsamma. Nu är situationen en annan. Som tidigare nämnts hjälper inte den italienska politiska krisen. Detta anser vissa analytiker, som Fabrizio Santin, investeringschef på Pictet, som, i enlighet med de strikta standarder som Europeiska centralbanken fastställt för informations- och kommunikationsteknik, kan förvandla ett verktyg som skapats för att begränsa spridningen till en slags incitament att spekulera på aktiemarknaderna och därmed att öka densamma. Skillnaden: ”Risken – säger Ansa – är att i ljuset av de senaste politiska händelserna i Italien kommer finansmarknaderna att gå för att testa ECB:s beslutsamhet att innehålla breddningen från marginalerna.” För att kontrollera om Lagarde verkligen är redo att upprepa Draghis exempel om ”vad som helst”. Eller om den inte orkade, också på grund av bristen på ”Draghi” i Italien som kunde stå emot hökarna i Europa.