Berlin räddar Uniper men nu har Ryssland sitt öde i egna händer…

Inte ens den implicita försäkran som representerades av en återgång till drift, om än med färre operationer, från Nord Stream 1 räckte inte.. Unipers likviditetskris som fördömdes av styrelsens vice ordförande var så definitiv att den tvingade den tyska regeringen att korsa Rubicon för vad som i själva verket är en förtäckt nationalisering. Detta kommer efter Paris uppriktighet mot EDF, som återvände under statens vingar för 9,7 miljarder euro.

Det finska statliga energibolaget Fortum (huvudägare i anläggningen) och tyska staten meddelade i går att den senare kommer att förvärva 30 % av Uniper-aktierna, och teckna cirka 157 miljoner nya registrerade stamaktier med ett nominellt värde av 1,70 euro. För en kontantekvivalent på cirka 267 miljoner euro. Dessutom, Berlin har åtagit sig att tillhandahålla ytterligare kapital på upp till 7,7 miljarder euro i utbyte mot utfärdande av obligatoriska överföringsinstrument – om nödvändigt – för att möta potentiella förluster. Slutligen kommer den tyska statsbanken KfW att ge Uniper ytterligare 7 miljarder euro för att stödja likviditeten genom att öka den befintliga kreditlinjen, som går från 2 miljarder euro för närvarande till 9 miljarder euro.

Men det här räcker inte än. Den tyska regeringen har också förbundit sig att införa en kostnadsabsorptionsmekanism som täcker 90 % av förlusterna från ökningarna För volymen av gasersättning som orsakats av de nedskärningar som Moskva gjort sedan den 1 oktober. Mot bakgrund av vad som har överenskommits kommer Fortums nuvarande andel i Uniper (motsvarande cirka 80 %) att spädas ut till 56 % vid tidpunkten för det initiala kapitaltillskottet, samtidigt som det finska bolaget bibehålls som majoritetsägare och den erforderliga inlämningen till Unipers konsolidering som dotterbolag. Kort sagt, fara En helg där Berlin krävde ett beslut på randen i Lehman Brothers-stil Det undveks bara i 24 timmar. Det förväntades faktiskt medvetet undvika ytterligare faror.

Allt är bra? Är allt löst? Inte rätt. Dessa två grafer visar oss,

Jämförelse av Nord Stream-flöden som anländer till Tyskland och lagringsmobilisering
Font: Bloomberg

Den första kristalliserar marknadens reaktion på nyheterna. Om de första ryktena om affären relanserades innan Bloomberg Han hade faktiskt höjt Unipers aktie med 7 %, När detaljerna lästs avvisade marknaden avtalet och skickade aktien -16% till så lågt som 6,95 för att stänga på 7,46 från 10,33 från öppningen.. I alla fall, om det inte är ett rent avslag, bör minst tre ämnen fastställas i september. Anledningen är rotad i den andra bilden: Med Nord Stream körs på 40 % av kapaciteten och tysk lagring på 65 % av totalen jämfört med de 90 % som begärdes den 1 novemberRedan marknadspriser i värsta fall.

det genom att säga, Om någon geopolitisk eller diplomatisk oenighet leder till en gastvist med Moskva, vad kommer att hända med tyska reserver för vintern?, med tanke på en regering som redan har lagt 15 miljarder dollar på plattan men som kan bli kallad till en verklig blödning av offentliga pengar, i händelse av en uppåtgående prisexplosion på spotmarknaden? Om det verkligen är det Berlin ingrep för att undvika en konkurs som skulle kunna finansiera en hittills ohållbar kris i energisektornett nytt stopp för Nord Stream, även om det är tillfälligt eller begränsat till en ytterligare minskning av strömmar, Det kommer omedelbart att generera en snöbollseffekt på sektorn. Och på Uniper-konton.

I det här sammanhanget, Marknaden tittar oroligt på vad som händer i gaskvartetten som förbinder Ottawa med Bryssel till Berlin och Moskva.. De stridande På den berömda Siemens-turbinen som var nödvändig just för att förbättra Nord Streams operationer mot Tyskland slutfördes aldrig, så mycket att Kreml beslutade att det var dags att fördöma det som tidigare rapporterats Reuters Komma Dumheter. det genom att säga, Turbinen kommer att förbjudas i transit mellan Tyskland och Ryssland, efter att ha fått ett särskilt undantag från sanktioner av Kanada, det land där Siemens anläggning är belägen. Enligt nyhetsbyrån har Moskva ännu inte gett grönt ljus för sändningen från Tyskland, Medan Ryssland hävdar att det är det tyska företaget som ännu inte har skickat något officiellt dokument till EU:s myndigheter För att meddela försändelsen.

Tydligen en missförstånd lösbar. Men han funderar på att belasta klimatet och skapa rädsla för att situationen ska förvärras igen Debatten inom EU om en 15-procentig minskning av gasanvändningen fram till våren 2023, just för att förbereda för att eliminera energiberoendet i Moskva. Ja, ett slags europeisk solidaritet om de gemensamma aktierna mot de svårigheter som Berlin står inför. Spanien och Grekland har dock redan motsatt sig deras avslagvilket säkerställer för Vladimir Putin en ny europeisk akilleshäl som kommer att förvandlas till ett mål.

Samtidigt med beskedet angående Uniper har Kreml faktiskt meddelat att de inte kommer att leverera olja till länder som ger grönt ljus till pristaket, Eftersom Moskva inte har för avsikt att sälja med förlust. Och den här grafen

År-till-år motsvarande utgifter för kinesisk energiimport från Ryssland
Font: Bloomberg

Den visar hur Moskva, under tiden, har hittat en rik alternativ kund att ge sin energi till. Kanske till ett reducerat pris men i enorma kvantiteter och volymer, och framför allt, Enligt ett guld värt samarbetsavtal i straffsammanhang och förnyelse av muskulär polaritet. Uppmärksamhet, kort sagt. För det som kan se ut som ett krisundvikande avtal, även om det undertecknats, kan visa sig vara en detonator för något värre. Det är regelbundet. Och om Tyskland hamnar i lågkonjunktur kan italienska underleverantörer av maskiner och komponenter fälla ner sina luckor tills vidare.