Ska vi återgå till att oroa oss för spridningen?

Sedan slutet av augusti har den italienska spreaden ständigt stigit: på torsdagen steg den över 200 räntepunkter, en tröskel som inte nåtts sedan förra årets politiska val, och denna ökning börjar skapa en del oro på politisk och ekonomisk nivå. . Spreaden är skillnaden mellan räntorna på tyska statsobligationer (i allmänhet låga eftersom den tyska ekonomin anses vara den mest pålitliga i Europa) och de på italienska statsobligationer: en indikator på hur riskabel den italienska ekonomin uppfattas av den så kallade ” finansiella marknader.” , det vill säga den grupp av handlare som investerar i värdepapper, vare sig det gäller företagsaktier eller statsobligationer. Kort sagt av dem som lånar ut pengar till den italienska staten.

Ju större skillnaden är, desto mer osäkra blir den italienska ekonomin. Ökningen i prevalens som setts under de senaste veckorna är å ena sidan resultatet av några internationella trender, och å andra sidan av de hänsynslösa val som gjorts av Georgia Melonis regering.

Det är sant – som regeringen ofta upprepar – att det delvis beror på avmattningen i den globala ekonomin, inflationen fortsätter att stiga och centralbankerna höjer räntorna för att minska den. Men den italienska spridningen ökar mer än andra länder, och det beror på att regeringen bestämmer sig för att låna mer pengar än väntat under de kommande åren och därmed försämrar statsbudgeten, som redan är belastad med en av de största skulderna. Offentliga skulder i världen. Detta skapar oro på marknaderna, eftersom de har mindre förtroende för den italienska ekonomin och kräver högre ränta för att köpa italienska statsobligationer: på så sätt ökar spreaden.

För att förstå hur spreaden fungerar, och varför en ökning av den är ett problem för Italien, måste vi börja med statsobligationer.

Statsobligationer är det sätt på vilket ett land lånar pengar. Italien måste ständigt låna pengar för att finansiera sina utgifter: de säljer statsobligationer för ett visst belopp och lovar att betala tillbaka dem vid ett visst datum till den som köper dem. Betalningsdagen är ”förfallodagen” för statsobligationer. Dessa värdepapper köps av fonder, banker, stora och små sparare. Uppenbarligen har Italien lovat dem som köper dess statsobligationer (och därmed de som lånar ut pengar) att betala tillbaka dessa obligationer med ränta. Räntorna på statsobligationer representerar därför det belopp som investerare kräver att belönas i utbyte mot att låna ut pengar till Italien.

Som alltid händer låter de säkraste investeringarna – de som sätter pengarna du investerar minst risk för – att du kan tjäna mindre; Medan de investeringar som gör att du kan tjäna mer, tack vare högre ränta, är de som också medför störst risk att inte se de investerade pengarna avkastning. Med andra ord, om du är ett land och du vill övertyga någon att låna ut sina pengar till dig, måste du erbjuda en avkastning (dvs den vinst som tjänats in med ränta) som investerare anser vara lämplig: om den enligt dem som investerar där är riskabelt att inte returnera de pengarna, då för att övertyga dem måste du Du måste erbjuda en högre ränta.

Därför definierar ”spridningen” – ett engelskt ord som på italienska kan översättas som ”bredd” – skillnaden i avkastning mellan statsobligationer i Tyskland, det land som anses vara mest solida och pålitliga och som fungerar som en jämförelseterm, och statsobligationer i ett annat land, i detta fall Italien. Ju större skillnaden är, desto mer riskabelt upplevs detta land jämfört med Tyskland, vilket vanligtvis tillskrivs en risk nära noll.

– Läs också: Låt oss granska: Så vad är diffusion?

Den stigande prevalensen är ett ämne som tenderar att omedelbart varna media, politik och den allmänna opinionen på grund av allt det har representerat tidigare: 2011 års finansiella statsskuldskris och den politiska och ekonomiska instabiliteten under den perioden. I dag är saker och ting väldigt annorlunda än då, när spreaden låg på 500 punkter och själva eurons existens var i fara: det finns ingen pågående finanskris och den italienska ekonomin är inte i recession. En hög spridning är dock en signal om att något verkligen är fel och att något oroar internationella investerare.

En del av denna ökning beror, som vi sa inledningsvis, på faktorer utanför regeringens kontroll. Det mest avgörande beslutet var den räntehöjning som Europeiska centralbanken beslutade om för att minska inflationen: de är rikträntorna för hela ekonomin, vilket därför höjer alla räntor, från räntor på bolån till räntor på statsobligationer för alla. länder i euroområdet.

Men den italienska spridningen ökade mer än spridningen i andra länder, vilket tyder på att det finns en del av ökningen som beror specifikt på italienska särdrag. Det beror framför allt på hur regeringen avser att utforma budgetlagen och generellt sett på hur den avser att hantera de offentliga finanserna.

Av politikernas uttalanden och de senaste veckornas omskrivningar av tidningar har det blivit tydligt att nästa budgetlag (det vill säga lagen som anger hur staten ska spendera sina pengar nästa år) kommer att bli mycket komplicerad, av en trivial anledning : det finns inte mycket pengar tillgängliga. Detta av flera skäl: den första är relaterad till den enorma kostnaden för de åtgärder som regeringen vill genomföra, den andra till superbelöningen som avsevärt har försämrat statens räkenskaper och den tredje till den allmänna möjligheten till en avmattning. I ekonomi.

– Läs också: Det finns inte mycket pengar till nästa budgetlag

Regeringen har gjort det klart att den på något sätt kommer att hitta resurserna för att finansiera de åtgärder som den har lovat, genom att skära ned vissa utgifter eller lägga på skatter (som de på bankernas ”extravinster”). Istället beslutade man att låna mer pengar än väntat och tillkännagav detta i Update Note to Def (NADEF), ett av de viktigaste ekonomiska dokumenten som publiceras av regeringen varje september och som indikerar dess förväntningar på de offentliga finansernas resultat. Det är i grunden hur mycket den förväntar sig att ekonomin ska växa, hur mycket pengar den förväntar sig att låna och hur statsskulden kommer att prestera.

I synnerhet meddelade han att han skulle se högre underskott i år och nästa år, vilket innebär att utgifter mer än väntat skulle finansieras av skuld snarare än statliga intäkter. I NADEF är underskottet programmerat till 4,3 % av BNP 2024, medan det i tidigare prognoser var tänkt att nå 3,6, medan det 2023 steg till 5,3 % från 4,7. Den offentliga skulden kommer dock att vara i stort sett oförändrad samtidigt som den har sjunkit kontinuerligt under flera år.

Dessa siffror väckte tre typer av oro. Den första gäller den italienska ekonomiska stabiliteten: Italiens offentliga skuld är en av de högsta i världen, och sedan pandemin bröt ut har det gjorts ansträngningar för att minska den. Meloni-regeringen har vid NADEF indikerat att den inte kommer att börja minska dem förrän 2026 (och även då finns det många osäkerheter).

Den andra nivån av oro är att detta beslut måste godkännas av EU-kommissionen, vilket inte på något sätt är givet: från och med nästa år måste nya europeiska regler om offentliga finanser, som specifikt syftar till att begränsa skulden, träda i kraft. . Det är rimligt att anta att det råder spänningar mellan regeringen och kommissionen.

Den tredje gäller rimligheten i regeringens prognoser, som enligt många har varit ganska optimistiska om ekonomins resultat och några av de sätt som den kommer att hitta resurser på: till exempel verkar den förvänta sig att samla in cirka 20 miljarder dollar från privatiseringar. Detta är en mycket hög och ambitiös siffra att uppnå. Det är troligt att det inte kommer att gå precis som förväntat, så skulden blir värre.

I ljuset av dessa farhågor har investerare höjt räntorna de kräver på italienska skulder, vilket gör det klart att de tror att den italienska ekonomin har blivit mer riskabel efter de senaste regeringsbesluten.