Långsam tillväxt. Under andra kvartalet 2024 avtog tjänsterna när de fortsatte att växa, medan industrin fortsatte att minska (trots en återhämtning i maj). Bra tecken på konsumtion. Investeringar och export är stabila men rör sig inte. ECB:s försiktiga sänkning av räntor för familjer och företag har ännu inte setts. Den fortsatt höga inflationen i euroområdet och USA bromsar räntefallet. Oljepriset stiger.
Inflationen i euroområdet är fortsatt hög. I Italien var inflationen låg och stabil (+0,8 % å/å i juni), och kärnpriserna föll under ECB:s tröskel för första gången (+1,9 %). Men i euroområdet var den totala inflationen hög och föll med bara en tiondel till +2,5 % (från +2,6 % i maj) och kärninflationen förblev stabil på +2,9 %. Således har gapet mellan euroområdet och Italien i fundamental prisdynamik stigit till en punkt: detta sätter ett högre verkligt pris i vårt land. Inflationen är högre i USA: +3,3 % årligen i maj.
Långsam nedgång i räntor, lugna marknader. Marknaderna förväntar sig att Feds första räntesänkning kommer att ske först i september (med -0,25 %, från 5,50 %). Även för ECB, som redan har flyttat (till 4,25 %), väntas en andra sänkning inte förrän efter sommaren. Valutakursen dollar/euro stabiliserades på 1,08. Euroområdets statsräntor steg med cirka 0,2 punkter den 1 juli, efter val i Frankrike, men föll veckan därpå och spreadarna rörde sig något (BTP-Bund +138 punkter). De europeiska börserna visade inga chocker förra månaden, men är svaga (London -0,5%, Milano -1,4%), medan den amerikanska börsen växer (+4,0%).
Energiprisfluktuationer. I juli stiger oljepriset igen till i genomsnitt 88 USD per fat (82 USD i juni); Medan gaspriset förblev stabilt på 33 euro/MWh (från 34). Dynamiken har vänt jämfört med juni, men båda priserna är höga. Effekten på konsumentprisdynamiken kommer att vara gynnsam (inte särskilt) för el och gas för familjeföretag och öka för transportbränslen.
Tjänsterna saktar ner. Efter en uppgång i ISTAT-försäljningen i april rapporterade RTT Services (CSC-TeamSystem) en nedgång i sektorn i maj. I juni fortsatte PMI att sjunka (53,7 från 54,2), även om det var kvar i expansivt territorium, medan företagens förtroende sjönk kontinuerligt från april till juni. Därför kan tjänsterna ha avtagit under Q2 (efter +0,3% under Q1).
Svag industri. Industriomsättningen återhämtade sig i april (+0,8 % i volym), men RTT förväntar sig en liten nedgång i maj (-0,4 %). Produktionen, efter 4 månaders nedgång, steg med endast +0,5% i maj: -1,0% erhölls under den andra månaden. Utsikterna är svaga: i juni förblev HCOB PMI nästan fast vid recessiva värden (45,7 från 45,6), affärsförtroendet fortsätter att fluktuera på låga nivåer och CSC-undersökningen av stora företag visar ökade risker för försämring av produktionsuppskattningar.
konsumtionI: Lämpligt scenario. Sparbenägenheten ökade, mer än väntat, till 9,5 % den 1:a 2024 (från 6,9 %) eftersom hushållens konsumtion (+0,3 %) växte mycket mindre än realinkomsten (+3, 3 %): sparandet ser nu ”normalt” ut ( 8,2 % pre-Covid-genomsnitt) Hushållens utgifter förväntas växa lika mycket eller mer än inkomsten (även driven av sysselsättningstillväxt), tack vare en långsamt fallande kreditkostnad och stigande hushållens förtroende i juni 2019. Andra månaden i rad.
Exportutsikterna är fortfarande inte goda. Italiensk varuexport steg i april (+2,1 % i fasta priser), men sjönk på marknader utanför EU i maj (-2,3 % i värde). Liknande dynamik för tysk export. Den italienska försäljningen i Tyskland började expandera igen ett år senare, medan försäljningen i USA var stabil och fortfarande minskar i Kina. Negativa utsikter för sommaren, enligt utländska tillverkningsorder i juni (ISTAT och HCOB PMI); Kvalitativa indikatorer för global handel är också svaga.
Det ömtåliga euroområdet. I maj registrerade industriproduktionen i Tyskland och Frankrike en kraftig nedgång, -2,5 % respektive -2,1 %, efter att ha återhämtat sig i april (+0,1 % och +0,6 %), medan den spanska tillväxten var fortsatt svag (+0,4 % från +0,4 % ) ). 0,2 %). I juni skedde en liten försämring av förtroendet i regionen (ESI till 96,4 från 96,6) och i förväntningarna om arbetsmarknaden (EEI till 100,4 från 101,2), båda långt under genomsnittsnivån för 2023.
USA: Bra BNP och jobb. Fed bekräftade sina BNP-prognoser på +2,1 % 2024 och +2,0 % 2025. Industriproduktionen i maj var över förväntningarna (+0,7 %), med en ökning 2025. Positivt kvartal (+0,6 %) , men indikatorer i juni var mestadels svaga: PMI är expansivt (51,6 från 51,3), men ISM förblir baisse (platt på 48,5) och Chicago Index (47,4 från 35,4). Nettosysselsättningen ökade markant (206 000 enheter), liksom den genomsnittliga timlönen (+0,3 %).
Kina springer. Kinas tillverkningssektor fortsätter sin uppgång och accelererar för åttonde månaden i rad, till sina högsta nivåer sedan 2021. Den drivs av nya order, även om den ökade konkurrensen som företagen ser gör utsikterna mindre ljusa. De ekonomiska utsikterna är fortsatt positiva tack vare den nya räddningsplanen för fastigheter som lanserats av regeringen. Men tullar som införts av EU (upp till 37,6 % på kinesiska elbilar) kan leda till att landets export saktar ner under de kommande månaderna.
Investeringar: Maskiner och byggnader kommer att stödja det.
Italien är bättre än Europa. De totala investeringarna i Italien visade också en god tillväxt under första kvartalet 2024 (+0,5%), vilket har fortsatt expansionen under de senaste åren. En jämförelse med trender i andra europeiska länder visar att investeringarna växte i Italien i början av 2024 men inte i genomsnittet för euroområdet (-1,5 %, med +1,2 % i Tyskland, men -0,4 % i Frankrike). I Italien, i allmänhet, växte de mycket mer än värdena före Covid: +30,7 % kumulativt sedan 4 2019, jämfört med +1,8 % i Frankrike och upp till -3,9 % i Tyskland och -2,2 % i Spanien, där investeringarna därför kvarstår under värdena före pandemin. Jämfört med genomsnittet i euroområdet har Italien vuxit med 35,6 % under dessa fyra år.
Osäkra utsikter. Enligt Bank of Italys undersökning fortsätter investeringsvillkoren att förbättras under andra kvartalet, även om de förblir negativa (balansen är -6,5, för alla sektorer, från ett minimum av -31,1 under det tredje 2023). Företagen ser en ökning av investeringsutgifterna under andra halvåret 2024 (balansen är +17,8, från +11,6). Orderingången från företag inom sektorn kapitalvaror minskar dock successivt (balansen i juni var -20), vilket är en indikator på svag efterfrågan på maskiner och utrustning, både från inrikes och utomlands. Därför bör de närmaste kvartalen se en avmattning i investeringarna.
Företag, men inte bara. Det är viktigt att betona att mer än hälften av de fasta investeringarna görs av privata företag (57,9 % 2023 i Italien, nationalräkenskapsdata), men inte alla. En stor del av den görs av familjer (27,0 %) och är främst investeringar i bostäder. Resten kommer från den offentliga sektorn (15,1 %), mestadels i lokaler. Olika delar av de totala fasta investeringarna svarar därför på olika logiker och bestämningsfaktorer, beroende på vilken sektor som skapar dem. Det är därför användbart att studera banorna för enskilda komponenter av investeringar i Italien.
Konstruktioner: motsatta trender. Investeringar i bostäder bidrog främst (+17,3%) till den totala expansionen 2019-2024 och svarade för mer än hälften. Den växte igen under första kvartalet 2024 (+1,5%). Efter år av kontinuerlig expansion (genom starka incitament) förväntas den dock avta på kort sikt, kanske med början under det nyss avslutade andra kvartalet, och ännu mer under andra halvan av 2024, på grund av att dessa tas bort. incitament. . Omvänt bidrog de i lokaler endast med +3,8 % till tillväxten de senaste åren, men de ökar nu avsevärt (+2,2 % under första kvartalet 2024). Deras positiva trend bör fortsätta även i framtiden tack vare den positiva push som PNRR-resurserna utövar. Detta bör delvis kompensera för den förväntade nedgången i investeringar i bostäder, så de totala bygginvesteringarna förväntas endast visa en liten nedgång under 2024.
Bromsar och väntar på att maskinen ska starta om. Under första kvartalet 2024 minskade investeringarna i maskinutrustning avsevärt i Italien (-1,5 %), efter en redan svag dynamik under andra halvåret 2023 (-0,6 % under tredje halvåret, +0,1 % under fjärde kvartalet). . Detta beror på att man väntar på implementeringen av ”Transition 5.0”-planen, vars försening saktar ner företagens beslut om nya investeringar. Men detta stopp måste följas av en ny relansering med hjälp av planen. Den senaste nedgången (-2,0 % från tredje kvartalet 2023) har mildrat den positiva skillnaden som har ackumulerats i Italien jämfört med euroområdet, som ändå är betydande (+13,8 %; med +20,3 % i Tyskland, +15,8 % i Frankrike, +23,5 % i Spanien).
FoU växer, inte som i Frankrike. Utgifterna för investeringar i FoU under första kvartalet 2024 fortsatte att växa (+0,6 %), efter den kraftiga ökningen i slutet av 2023 (+2,5 %). Å andra sidan visade denna komponent en övergripande utmärkt återhämtning jämfört med perioden före Covid (+15,8%). Och även det näst största ackumulerade gapet, under denna period, jämfört med euroområdets genomsnitt (+41,5%), även om gapet är mindre jämfört med de enskilda stora europeiska länderna: +20,5% i Tyskland, +9,5% i Spanien. . Tecknet är omvänt jämfört med Frankrike (-2,8 %): större dynamik över Alperna skulle kunna bero på bättre kontextuella förhållanden, särskilt högre skattelättnader för FoU.
”Stolt musikutövare. Passionerad resenörd. Prisbelönt webbspecialist. Amatörskapare. Kaffeevangelist.”
